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医药板块呈现明显结构性修复趋势，三条主线被看好
2025年08月04日 15:24:00
来源：化工仪器网 点击量：294
2025年以来，医药板块在经历长期估值调整后，正迎来明显的结构性修复。公募基金一季报数据显示，医药生物重仓比例为9.05%，虽环比提升0.47个百分点，但仍处于历史低配水平。
2025年以来，医药板块在经历长期估值调整后，正迎来明显的结构性修复。公募基金一季报数据显示，医药生物重仓比例为9.05%，虽环比提升0.47个百分点，但仍处于历史低配水平。这一数据既反映了板块此前的调整深度，也预示着未来的配置空间。在商保政策创新、创新药国际化加速和医疗器械需求释放的多重利好下，券商普遍看好医药板块的三条主线逻辑，正在逐步得到市场验证。
创新药：BD交易爆发与支付端突破形成共振
创新药领域正经历从研发突破到商业变现的关键转折。2025年上半年，中国创新药BD交易数量超过50项，总金额突破480亿美元，其中18项交易金额超10亿美元。恒瑞医药与葛兰素史克的合作堪称里程碑事件——5亿美元首付款加潜在120亿美元里程碑付款的交易结构，不仅创下国内创新药出海纪录，更标志着中国创新药从单一项目授权转向平台式国际合作。这种合作模式使国内企业能够聚焦早期研发优势，同时借助跨国头部的全球网络实现商业化突破。
支付端的突破性政策为创新药估值提升提供了关键支撑。国家医保局头次同步制定基本医保与商保创新药品目录，商保目录专门纳入暂无法进入医保、但临床价值显著的创新药。这一机制既解决了创新药"进医保降价快、不进医保难放量"的困境，又通过医保与商保的协同结算提升了患者可及性。特别值得注意的是，2020年之后获批的新药及罕见病药物被优先纳入商保目录，与恒瑞HRS-9821等创新药的临床进度形成时间匹配，政策红利的释放节奏与企业研发周期高度契合。
CXO行业：从订单复苏到盈利拐点的确定性提升
创新药的研发热潮正沿着产业链向上游传导，CXO行业迎来"订单-业绩-估值"的正向循环。药明康德上半年净利润同比激增101.92%，营收增速上调至13-17%，印证了行业景气度的实质性回升。这种增长并非个例，博腾生物实现扭亏为盈，凯莱英、康龙化成等头部企业在手订单同比增长均超20%，显示行业复苏具有普遍性。
CXO行业的复苏动力来自内外两方面。国内层面，创新药企通过BD交易获得的资金中，60%以上投向临床研发，而这些研发活动的80%需要外包给CXO机构。
国际层面，美元加息压力缓解使海外研发需求回暖，药明合联等企业海外业务增长显著快于国内。估值层面，当前CXO板块市盈率约33倍，不仅低于国内医药行业平均水平，更大幅低于海外头部45-50倍的区间，这种估值差为板块提供了安全边际。
医疗器械：政策驱动下的需求释放与国产替代加速
医疗器械板块的触底回升已得到招投标数据的明确验证。2025年一季度，全国医疗设备招投标市场规模同比激增67.49%，CT、超声等高端设备呈现量价齐升态势。这种复苏并非短期波动，而是政策持续发力的结果——医疗专项债发行反弹、设备更新政策延续至2027年，为市场需求提供了中长期支撑。迈瑞医疗等头部企业明确表示，预计三季度国内业务将迎来重大拐点，反映出行业对复苏持续性的信心。
国产替代成为器械复苏的鲜明特征。在政策引导和技术进步的双重推动下，国产高端设备在招标中的占比持续提升。高值耗材集采规则优化后，不再简单“锚定最低价”，而是更注重价格合理性，这一变化既保障了企业的创新动力，又避免了恶性竞争对产品质量的损害。联影医疗等企业的发展轨迹显示，国产器械已从低端市场渗透转向高端市场突破，这种产业升级将重塑行业竞争格局。
展望未来，医药板块的结构性修复有望向纵深发展。创新药的国际化、CXO的产能释放、医疗器械的国产替代，将构成板块长期增长的三大支柱。随着公募基金持仓回归历史均值、商保支付体系逐步完善，医药板块的估值修复空间将进一步打开。对于投资者而言，业内认为需要关注BD交易的后续里程碑兑现、CXO订单的转化率以及器械招标的持续性，在结构性机会中把握确定性较强的投资主线。
免责声明：在任何情况下，本文中的信息或表述的意见，均不构成对任何人的投资建议。
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