醫(yī)藥行業(yè)無疑是投資人和商家zui青睞的一塊肥肉，在過去的一年里資本市場喜憂參半，未來2014年仍舊是一個新格局、新機遇并存的投資年。

1.費用控制和醫(yī)療體制效率是下一階段醫(yī)改的方向

新農合開始實施以來，我國已經基本完成了新農合的全部覆蓋。目前新農合參合人數(shù)達到8.05億人，參合率為98.3%。在新農合的支持下,農村居民的醫(yī)療需求得到釋放。2012年新農合的補償收益人次達到17.45億人次，占全國總診療人次的27.82%，占各醫(yī)院診療人次的77.25%。可以說，低水平、廣覆蓋的全面醫(yī)療保障體系的*階段目標已經基本完成。和其他國家一樣,如何利用有限資源提升醫(yī)療效率、如何有效監(jiān)管醫(yī)院等諸多問題是我們下一階段醫(yī)改的方向。

2.2014政策展望：政策擾動常態(tài)化

醫(yī)保支付制度改革、取消藥品加成、藥品降價、藥品招標等都將是未來持續(xù)存在的擾動行業(yè)增長的主要政策因素。展望2014年，中成藥調價、基本藥物及非基藥招標政策、醫(yī)保擴容及醫(yī)保支付方式改革將會是主要關注點，我們預期政策面趨緊，擾動常態(tài)化。

3.從頂層設計看終端格局變化

（1）縣級醫(yī)院重構醫(yī)療終端格局。在政府持續(xù)投資推動下，縣級醫(yī)院成為“新醫(yī)改”zui大的受益者。隨著縣級醫(yī)院軟、硬件水平的提升,其在我國醫(yī)療體系中地位日漸顯著。成為增速zui快的一個終端市場；（2）基本藥物改變藥品終端市場。12版國家基本藥物目錄達到520種，各省增補后的基藥品種基本能滿足縣級醫(yī)院用藥需求。未來基藥將不僅滿足基層市場的需求，也將滿足二級以上醫(yī)院的大部分需求，基本藥物的聯(lián)動及使用范圍擴大將成為必然趨勢；（3）民營醫(yī)院將成為現(xiàn)行醫(yī)療體系的有力補充。民營資本介入將大幅提升醫(yī)療資源的使用效率。公立醫(yī)院效率低下，民營資本具備更高的效率，可以對政府投入不足的部分進行有效補充。以宿遷人民醫(yī)院為例，該醫(yī)院2003年被金陵藥業(yè)控股，改制后醫(yī)院盈利能力持續(xù)提升。2004-2011年收入、凈利潤復合增速分別為26%、43%。顯示出民營醫(yī)院的活力。

4.反商業(yè)賄賂影響有限,醫(yī)藥行業(yè)平穩(wěn)運營

醫(yī)藥制造業(yè)1-9月份收入14603.1億元，同比增長18.4%，利潤總額1408億元，同比增長17.4%。整體運營平穩(wěn)，沒有明顯收到反商業(yè)賄賂影響。

5.板塊短期調整，估值壓力緩解

醫(yī)藥生物TTM估值32.6倍，估值壓力有所緩解。目前醫(yī)藥生物估值水平處于歷史地位水平，僅有05-06間醫(yī)藥板塊TTM估值低于30倍，考慮到醫(yī)藥生物未來持續(xù)增長的特性，我們認為目前醫(yī)藥生物往下調整空間不大，長期投資價值凸顯。

6.投資策略：看好醫(yī)藥行業(yè)新格局下公司

（1）新農合、城鎮(zhèn)化等多種因素驅動，縣級醫(yī)院將成為未來我國醫(yī)療市場活力的終端，看好縣級醫(yī)院建設相關標的：和佳股份；醫(yī)院用藥需求標的:康緣藥業(yè)、眾生藥業(yè)、益佰制藥、天士力、康美藥業(yè)、紅日藥業(yè)；（2）基本藥物二三級醫(yī)院使用占比提升，*品種將盛享基藥紅利，如天士力、康緣藥業(yè)、眾生藥業(yè)；（3）民營醫(yī)院將成為顯存醫(yī)療體系的有力補充，國家對民營醫(yī)院逐步放開，醫(yī)療服務主題將持續(xù)演繹，看好復星醫(yī)藥；（4）持續(xù)優(yōu)異的白馬：云南白藥；（4）國有企業(yè)的整合與改革：中國醫(yī)藥。